来源：新浪基金∞工作室
山证资管裕丰一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年报已发布。报告期内，该基金份额总额从708,242,667.18份微增至708,791,479.85份，增长率为0.08%；净资产从715,505,936.70元增长至723,989,301.08元，增幅为1.19%；净利润达43,336,586.38元；当期发生的基金应支付的管理费为2,199,679.23元。
主要财务指标：盈利增长显著
本期利润大幅提升
山证资管裕丰一年定开债券发起式基金本期利润为43,336,586.38元，较上一年度的23,233,073.62元增长了86.53%。加权平均基金份额本期利润从0.0328元增至0.0612元，本期加权平均净值利润率从3.23%升至5.91%，显示出基金盈利能力的显著提升。
| 年份 | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润（元） | 本期加权平均净值利润率（%） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 43,336,586.38 | 0.0612 | 5.91 |
| 2023年 | 23,233,073.62 | 0.0328 | 3.23 |
期末数据稳中有升
期末可供分配利润为6,458,616.20元，较2023年末的7,263,269.52元有所下降。期末基金资产净值为723,989,301.08元，相比2023年末的715,505,936.70元增长了1.19%，期末基金份额净值从1.0103元增长至1.0214元。
| 年份 | 期末可供分配利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 6,458,616.20 | 723,989,301.08 | 1.0214 |
| 2023年 | 7,263,269.52 | 715,505,936.70 | 1.0103 |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
报告期内，基金份额净值增长率为6.07%，而同期业绩比较基准收益率为6.99%，基金跑输业绩比较基准0.92个百分点。自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为19.79%，业绩比较基准收益率为21.58%，仍存在1.79个百分点的差距。
| 阶段 | 份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 6.07 | 6.99 | -0.92 |
| 自基金合同生效起至今 | 19.79 | 21.58 | -1.79 |
净值增长率变动趋势
从长期来看，基金份额累计净值增长率呈上升趋势，但与业绩比较基准收益率变动相比，增长幅度相对较小，反映出基金在长期投资过程中未能完全达到业绩比较基准的表现。
投资策略与运作：把握市场趋势
市场环境分析
2024年美国进入降息周期，年内共降息100BP，全球市场资产价格受到扰动。国内经济在年初短暂“开门红”后，春节后至9月下旬前陷入“地产 - 信心 - 物价”的负反馈，需求不足范围扩大。9月24日以来，一揽子稳增长政策带动实体信心触底回升，但通胀依然在低位徘徊。债市方面，长债和超长债利率持续下探，信用债收益率跟随利率走势震荡下行。
投资策略实施
基金在报告期内采取了一系列投资策略，在控制信用风险的前提下提高组合投资收益。通过宏观周期研究、行业周期研究和公司研究相结合，确定资产配置比例。运用期限结构策略、行业配置策略、息差策略和个券挖掘策略等，充分发挥基金管理人的研究优势，深入挖掘价值被低估的标的券种。
业绩表现归因：多因素影响
市场因素
经济形势和政策变化对基金业绩产生了重要影响。年初经济的短暂向好以及后续需求不足的情况，都对基金投资的资产价格产生了波动。政策方面，稳增长政策的出台虽然带动了实体信心回升，但通胀低位徘徊使得债券市场面临一定的不确定性。
投资策略因素
基金的投资策略在一定程度上适应了市场变化，但仍未能完全抵消市场波动带来的影响。在信用债投资中，尽管收益率跟随利率下行，但12月中旬以来信用利差被动走扩，对基金收益造成了一定压力。
宏观经济展望：政策影响关键
经济增长预期
展望2025年，高层对经济增速要求不低，预计GDP目标为5%左右。政策将根据海外冲击强弱灵活加力，外部冲击较强时，可能通过增发国债、准财政/结构性货币工具予以对冲，降息幅度也会大幅提高；外部风险可控时，降息幅度不会明显超过今年，“适度宽松”主要体现在量而非价上。
各领域发展趋势
基本面方面，2025年经济大概率以修复状态运行，增长结构将发生较大改变。消费有望得到政策支撑，地产受益于收储和货币化安置政策，出口受关税政策影响存在变数，基建有特别国债支撑，制造业投资受多种因素影响下行趋势较为确定。
费用分析：管理费与托管费稳定
基金管理费
当期发生的基金应支付的管理费为2,199,679.23元，较上一年度的2,159,291.37元增长了1.87%。基金管理费按前一日基金资产净值的0.3%的年费率计提，每日计提，按月支付。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 增长率（%） |
|---|---|---|
| 2024年 | 2,199,679.23 | 1.87 |
| 2023年 | 2,159,291.37 | - |
基金托管费
当期发生的基金应支付的托管费为733,226.37元，较上一年度的719,763.79元增长了1.87%。基金托管费按前一日基金资产净值的0.1%的年费率计提，每日计提，按月支付。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的托管费（元） | 增长率（%） |
|---|---|---|
| 2024年 | 733,226.37 | 1.87 |
| 2023年 | 719,763.79 | - |
交易费用与投资收益：收益结构变化
交易费用情况
应付交易费用期末余额为40,377.02元，较上一年度末的17,822.63元增长了126.55%。本期交易费用主要包括审计费用15,000.00元、信息披露费120,000.00元、帐户维护费37,200.00元、银行结算费用66,750.05元等。
| 年份 | 应付交易费用期末余额（元） | 增长率（%） |
|---|---|---|
| 2024年 | 40,377.02 | 126.55 |
| 2023年 | 17,822.63 | - |
投资收益分析
本期投资收益为32,281,928.98元，其中债券投资收益为43,839,351.50元，衍生工具收益为 - 11,557,422.52元。与上一年度相比，债券投资收益从37,719,508.08元增长到43,839,351.50元，增长了16.22%，而衍生工具收益亏损有所扩大。
| 年份 | 投资收益（元） | 债券投资收益（元） | 衍生工具收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 32,281,928.98 | 43,839,351.50 | - 11,557,422.52 |
| 2023年 | 34,066,018.21 | 37,719,508.08 | - 3,653,489.87 |
关联交易：集中于特定关联方
通过关联方交易单元的交易
债券交易方面，本期通过山西证券股份有限公司交易单元的成交金额为3,419,612,133.53元，占当期债券成交总额的100.00%；债券回购交易成交金额为39,566,450,000.00元，占当期债券回购成交总额的100.00%。
| 关联方名称 | 债券交易成交金额（元） | 占当期债券成交总额比例（%） | 债券回购交易成交金额（元） | 占当期债券回购成交总额比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 山西证券股份有限公司 | 3,419,612,133.53 | 100.00 | 39,566,450,000.00 | 100.00 |
应支付关联方的佣金
本报告期无应支付关联方的佣金。
股票投资明细：无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，因此不存在期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细。
持有人结构与份额变动：结构集中，份额微变
持有人户数及结构
期末基金份额持有人户数为2户，机构投资者持有份额占比98.35%，个人投资者持有份额占比1.65%，持有人结构较为集中。
| 持有人类别 | 持有份额占比（%） |
|---|---|
| 机构投资者 | 98.35 |
| 个人投资者 | 1.65 |
管理人从业人员持有情况
本报告期末，本基金管理人的从业人员未持有本基金。
开放式基金份额变动
本报告期内，基金总申购份额为548,838.19份，总赎回份额为25.52份，基金份额总额从期初的708,242,667.18份变为期末的708,791,479.85份，净增加548,812.67份。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 708,242,667.18 |
| 本报告期基金总申购份额 | 548,838.19 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 25.52 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 708,791,479.85 |
风险提示：关注单一投资者与利率风险
单一投资者风险
报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到98.35%的情形，资金易呈现“大进大出”特点。在市场流动性不足时，如遇投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法以合理价格及时变现基金资产，造成基金净值波动，甚至引发流动性风险。
利率风险
基金主要投资于固定收益品种，面临利率风险。当前长端利率已经严重透支了单次降息的幅度，如果降息落地不及预期，一季度经济现实与预期进一步改善，那么降息落地后调整可能性较大，可能对基金净值产生不利影响。
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